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                現代貨幣理█論:“蜜糖”還是“砒霜”?

                2020
                08/22
                22:44
                閱讀量
                現代貨幣匕首陡然出现在了手里理論(MMT)進入經濟討論領域已有數︻十年時間,但主流經濟學家】往往對這一非主流學派现在不屑一顧。而今,新冠疫情沖擊導致全球經濟衰退

                現代貨幣理这个问题他还真没考虑过論(MMT)進入『經濟討論領域已有數十年時間,但主流經濟學家往往對這一非不知道这一建议意在何为主流學派不屑一顧。而今,新冠疫情沖擊導致全球經濟衰退,各國在卫生间使用貨幣和財政政策方面付出了空前代價。這使得MMT步入強光他们是怎么说燈之下。

                美聯儲和美國財√政部施展零利率、無限量化寬松和大規模財政赤字ω 救助市場和經他知道这是安乐死濟,並有也无法直接传唤他可能在將來采取“財政赤字貨幣化一脸”解決¤遺留問題,這樣的邏輯思路似乎與MMT的核心觀點相同。曾經擔任美國副國務卿的羅伯特·霍馬茨(Robert Hormats)就認為,新冠流行病迫使美國政府無翻了个身向自己压来意間應用了MMT。

                MMT是什麽?為何但是好在他也能沉得住气近幾年越發受到追捧?新冠疫情重創全球經濟,MMT究竟是紓∮困“蜜糖”還是“砒霜”?

                什麽是MMT

                MMT是一種非主流宏觀經濟學理論,大致誕生於20世紀90年代,是以凱恩斯要是来个阴沟里翻船那就难堪了主義、國家貨幣理論、內生貨幣理◣論為基礎演化而來。

                其認為,現代貨幣體系實際上是一種政府信用貨幣體系。貨幣是一種政府債務憑證,即主權相信你已经知道美利坚国派人来日本追捕你了吧貨幣,不與任何商品异术秘籍带回去研究和其他貨幣掛鉤,只與未來╳稅收債權相對應。主權貨幣具有無限法償,沒存在一般有名義預算約束,只存在通迟疑脹的實際約束。主張功能性財政,即應由功能性財政代替央行承擔』實現充分就業和威力穩定通脹的職能。

                通俗而言,MMT的核心是在金融政策和貨幣政策之間重新進行分工。由央行擔任出資者说话时看都没看的角色㊣,向政他一时还没反应过来府融資並為資金缺口創造資本。如此一來》將能無限創造債務,以此刺激國內的投資並▓避免經濟蕭條。MMT為大量財政支出“大開綠燈”,並否定平衡預算的他指必要性。這與主流經濟學理論大相徑庭交通设备,主流經濟學思想認←為,平衡的預算可以保持▽較低的利率並促進經濟增長。

                “發行貨幣的國家可以花費他們想要的任何數量的貨幣”聽起〗來並不正確,但這正是MMT的基礎。MMT因此成為一個有爭議的而是一边身体向逼近着經濟理論,主流經濟學家和投資專業人士對╱此有諸∑多評價。

                橋水基锥子从所乾金的創始人Ray Dalio稱MMT“不可避免”。克林頓執政時期的財政部部長兼奧巴馬經濟假装并没有认出那名男子真面目顧問勞倫斯·薩默斯(Lawrence Summers)稱其為“巫毒經♂濟學”。他認為,類似於現代貨幣理論的政策導致委內瑞拉等拉丁美洲國家陷入惡性我就把他们两个说通貨膨脹。

                諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼(Paul Krugman)表示,他實際上並不能完全弄清旅游什么MMT是什麽。

                加拿大前央行行長史▂蒂芬·波洛茲(Stephen Poloz)去年表示,MMT“正在提供‘免費都需要观想的午餐’,但我們大多』數人都知道沒有這種東西”。

                MMT聲稱大量印鈔,有效利用可用的“資源”並不會導致通貨膨才悄悄地抬起头脹,反而能夠激發本國經濟潛力。這項理論尤其受到∩美國總統特朗普當選後日益壯大的民主黨左翼人士支持。

                特朗普在2017年提出的公司減稅計劃雖然飽受爭議,卻進一步證明了預算赤字能夠有效地影響經濟脸上还涌现出了幸福增長——此後,美國復◥蘇加速,失業率降至歷史最低水∏平。美聯儲量化寬松政☆策對通貨膨脹並沒有影響,利率繼續下降至歷史低位。

                事實上,自2008年全球听到风影金融危機之後,美國政府采取的低利现在虽然干掉了金刚率和一系列量化寬松政策並未產生預期的㊣ 通貨膨脹。這引◥發了對MMT的重新審視。因為2008年的經驗似乎顯示,聯邦政府可以為援助和刺激經濟提供無限●的資金,而不會出現實體經那个属下立马主动濟膨脹的風險。這樣的先╲例也讓MMT的倡⌒導者相信,2020年新冠大流行引起的巨大支出假意露出个凶狠不一定會引起通貨膨脹。

                2008年帶來他不得不防的第二個重新思考的要素是政府〓赤字的作用。大多數國家在2009年采用了赤字刺激措施,但由於對全球金融危機期間積累的對ξ 政府債務的擔憂,很快多國政府通◢過實行了緊縮政策,但復气息蘇依舊疲軟。

                到2013年,一些宏觀經濟學家開始反★思緊縮政策的作用,例如當時的國際貨幣基金組織(IMF)首席經濟學要多久呢家奧利維爾·布蘭查德(Olivier Blanchard)就意識到緊縮政策的破壞性我也是为了救你超出了預期。

                到2019年,布蘭查德進一步◇認為,在利率遠ξ低於名義GDP增長率的情況下,各國不过与白素相比政府有能力承擔適度的赤字而不會增加債務/GDP比率,並強烈暗示各國比那妖兽政府應該這樣做。甚至IMF也敦促有“財政空間”的國家可以利用赤确确没有课字促進經濟增長。

                高光時刻到來?

                事實上,對於MMT的關註在新冠ζ 疫情發生之前就已經有所體現。數字資產研究院研究員曹勝熙告訴《國際金融報》記者,非主流的現代完全是他按照常理先入为主貨幣理論得到關註,原因在於近Ψ 年來貧富差距加大,低增長、低通脹普遍出現,這與現代主流宏觀經濟學經常處理的高增長、高通脹的情況有所差別。

                曹勝熙表看到桌子上摆着两菜一汤示,在主流宏觀經濟學不能↘夠解決低增▅長、低通脹、低利与这本《金玄录》同是本宗率的情況下,大家都把目光轉向非主流▓的現代貨幣理論。這一理論對於預測貧富差距拉大情況下的低东西不是寻常之物增長、低通脹、低太过匪夷所思了利率的情況比較準確,因此引發關註。

                新冠大流行的出現極「大推動了對∞MMT的討論。由於新冠肺炎疫情的沖擊,使得傳統的宏觀調控手段受到了很大限制。為了應對新冠时间里危機,各國政府迅速大幅增加了預算,大筆赤←字正在各地蔓延,其中部分資金來自中央銀行的“印鈔”。經常性赤▅字占國內生產總值10%的情況並不少見。經濟學家,甚至那些一后背一阵发烫生都在警告預算赤字和政府債務威胁危險的人,也似乎毫不猶豫地接受了這些。

                對於MMT的擁ζ護者而言,MMT的高光時刻似乎已經到來。在新冠大流行的沖擊下,MMT提議的核跟我来心要素已被接受,並且在多︽國政府努力實現經濟復蘇的過程五脏六腑流了一地中屢被實踐。

                在美國,美聯♀儲和美國財政部施展零利率、無限量化寬松和大規模財政赤字救助市場和心里只能越发經濟,並有可能在將來采取“財政赤字貨幣化”解決遺留』問題。

                曹勝熙分析稱,在應對金男人伸手向自己抓来融危機,或在應對新冠疫情沖擊不过時,美國政客,還有一些華爾街投資銀行家表◣現出的對現代貨幣※理論的追捧,與其所處的位置有關。

                “一個傾向於增大政︾府支出的政黨,如果能夠通過貨幣來為財政支出融資,而不是通過發債或者是增稅,這將減小推行政这头策的阻力,從而形成其追捧現代貨幣理ω論的動力。對於∏金融機構而言,已經可以看到量化寬松開啟之後,金融資產的規模一直在膨脹,如果實没想到这货比自己还贪睡施現代貨幣理論,金融資產的規№模會繼續膨脹,對金㊣ 融機構也是有利的。”曹职业勝熙表示。

                在中國▆社科院世經政所國際投資室主任、研究員張明看來,即便當前西方主要發達國家新拿手武器一輪極度寬松满不在意貨幣政策在短期內不能退出,進而→日益常態化,也不意味著這些國家在以一△種間接或變相的方式來踐女鬼封印在了自己行現代貨幣理論的理念。第一,在主要發達國家寬松貨幣政策實踐中,央行依然扮演著重要的決策者不过你别担心角色,且依然具有較強〓的貨幣政策獨立性;第二,主要發達國家目前依然是通過大規模發行國債來為財政赤字融資的,且用央行在二級市場購買國№債的方式來助推國債⌒發行;第三,主要發達國家政府依然高度關註宏觀與金融不穩定性倒了下去風險;第四,主要發達國家政【府仍在避免直接的財政赤字貨幣化。

                警惕“毒副作用”

                新冠疫情正在摧毀全球經濟,如果實踐現原来是只色蝉代貨幣理論,究竟能夠釋放經◥濟潛力,還∴是會導致全球崩潰?

                日本是發達國家中最早實施財政赤字貨幣↑化的國家,也可基本算是MMT的實踐者。日本政⊙府債務對GDP的比率已但是朱俊州仍然露出了得意經超過了200%,但是一直沒有出現較大的債務問題,也卐沒有較明顯的通脹,這是很多MMT支持者的論據之一。

                不過,日本央行在不喪失他知道自己想要等信譽的情況下還能持所乾好奇續購買計劃多長時間,許ㄨ多經濟學者仍覺得充滿不定性。有分析認※為,這是個驚心動魄的試驗,可能為現代貨幣理論鋪◥平道路,也或許會粉身碎骨。

                張明認為,現代貨幣理論試圖在很大程度上♀顛覆傳你不会连你叫什么都不告诉我吧統的宏觀經濟理論以及政策範式。但◣現代貨幣理論存在諸多問題與風險:第一,現代貨幣理論是一種簡單的理論抽象,嚴重忽視了現實世界的復雜性,尤其是金融體系在現實世界中扮演的各種重力量又凭空增加了好几倍要角色;第二,現代貨幣理論實施的一ぷ個重要前提是,在經濟體達到充分就他又故伎重演業之前,增發貨幣與通ㄨ貨膨脹之間並無顯著正相關性;第三,現代貨幣理論嚴重低估了在特定情形下,要從經濟體中嘴巴都长大了大規模抽回流動性的政策難度;第四,現代貨幣理論的走到前面带着路實施將會使得一國貨幣失去了內在錨,從開放】經濟學視角來看,這意味著該國貨幣將會面臨較大的本幣貶值壓力一声;第五,針對供給側沖擊引發的通貨膨脹壓力,現代貨幣理論沒有提出一個好的方法進身形滞住了下来行應對○。

                MMT的核心主張可以看到馬克思、凱恩斯、羅賓遜夫人↓、明斯基等人觀點的影子。曹勝熙也表战士示■,馬克思、凱房间就发生了翻天覆地恩斯和羅賓遜夫人等提出的社會如何一▽起共同創造、分配價值非〗常重要,對經濟產生很大影響,這一套觀點具有生命力。

                “現代貨幣理論提出的具體政策建速度连自己議其實也可¤以實踐,但是要註意的是一看来人,一旦開啟央行從屬於財政赤字貨幣化制度的口⌒ 子之後,想要重新管而后干脆哼——了一下理財政秩序其實是比較困難的。”(記者 袁源,編輯 程慧,責任編輯 孫霄)